面對疫情以及國家對地產行業宏觀政策調控的影響，宏業基仍能做到營業收入逆勢增長，并借助有效的費用控制和不遜色于同業可比公司的毛利率，且在同業可比公司出現不同程度虧損之時仍實現較好盈利——宏業基憑什么能取得優于同業公司的不俗業績表現呢？

劉榕／文

(資料圖片)

據深交所披露，于2022年9月22日通過發審委審核但遲遲未取得核準批文的深圳宏業基巖土科技股份有限公司（下稱“宏業基”）在3月2日獲深交所平移受理。

宏業基是一家專業從事地基基礎工程施工服務的巖土工程行業企業，其產品主要為地基基礎工程施工服務，項目范圍涵蓋高科技產業園區及總部大樓、市政設施及公共建筑工程、保障房、回遷安置房等民生建筑工程以及商用住宅等。

2019-2021年及2022年1-6月（下稱“報告期”），公司對房地產開發商客戶的收入占主營業務收入比例分別為28.09%、16.83%、29.16%和18.97%。

受疫情以及國家對地產行業宏觀政策調控的影響，報告期內，同業可比公司經營業績均受到不同程度影響，但宏業基對此卻似乎具有較強的免疫力，無論是營業收入成長性還是盈利能力，都展現出明顯優于同業可比公司的成績。身處同樣的經營環境，宏業基卻能做到逆勢作為，獨秀于林，莫非其有什么秘訣？

營業收入成長性表現不俗

報告期內，宏業基實現營業收入10.52億元、11.54億元、14.69億元和5.66億元，其中，巖土工程業務收入分別為10.43億元、11.47億元、14.51億元和5.56億元，占營業收入的比重分別為 99.18%、 99.39%、 98.78%和 98.15%，巖土工程業務是公司的主要收入來源。

從增速來看，報告期內，宏業基營業收入同比分別增長13.85%、9.77%、27.24%和20.92%，巖土工程業務收入同比分別增長13.78%、10%、26.26%和19.05%。報告期內，公司營業收入和巖土工程業務收入的同比增速基本保持在兩位數以上，并總體波動上升。

2020年，宏業基營業收入增加幅度有所降低，主要是因為新冠疫情爆發影響了項目開工時間，2020年上半年，公司項目開工時間較同期縮短，導致上半年主營業務收入同比下滑31.9%。在疫情受到控制后，為保證各工程項目的施工進度，公司在下半年加強了趕工力度，尤其是在第四季度，從而使下半年主營業務收入同比增加32.45%。

相比之下，報告期內，同業可比公司營業收入的成長性則是和宏業基完全不同的變化路徑。

宏業基選取主要從事地基基礎工程施工的城地香江（603887.SH）、中化巖土（002542.SZ）和中巖大地（003001.SZ）作為同業可比公司。報告期內，城地香江（剔除IDC業務）的營業收入同比增速分別為15.71%、25.86%、-15.37%和-48.41%；中化巖土分別為15.04%、38.12%、-8.63%和-61.2%；中巖大地分別為34.91%、10.25%、21.97%和-45.02%。

不難看出，報告期內，城地香江、中化巖土和中巖大地的營業收入增速均呈現波動下滑的趨勢，并最終都由正轉負。城地香江和中化巖土的營業收入均從2021年就開始出現下滑，中巖大地則是在2022年上半年才開始出現下滑。2022年上半年，這三家可比公司的營業收入下滑幅度均已超過45%。

這三家可比公司在其年報及半年報中表示，營業收入下滑的主要原因一方面是因為疫情影響導致工程項目施工延期；另一方面是因為受國家對地產行業宏觀政策調控影響，在客戶選擇上更加謹慎，減少純地產客戶比重，導致整體營業收入下降。

但反觀宏業基，其營業收入增速僅是在2020年因疫情耽誤工期而稍有所下滑，當同業可比公司因疫情和地產行業宏觀調控政策影響，營業收入在2021年及2022年上半年出現下滑時，宏業基的營業收入增速則開始逆勢增長。

招股書顯示，2022年全年，宏業基實現營業收入12.29億元，同比下滑16.31%。也就是說，2022年下半年，宏業基的營業收入同比下滑33.72%。

同時，宏業基預計2023年1-3月實現營業收入為1.8億元至2.6億元，同比增速為-26.05%至6.81%。

城地香江、中化巖土和中巖大地尚未披露2022年的經營業績，宏業基2022年全年的增速是否仍優于這些同業可比公司尚不得而知。但宏業基營業收入在報告期內的高成長性卻似乎要在2022年終止了，并有可能延續到2023年。

報告期內，除了營業收入成長性優于同業可比公司外，宏業基的毛利率和期間費用率也不遜色于同業可比公司。

毛利率和費用控制均優于同業公司

報告期內，宏業基的綜合毛利率分別為20.08%、18.76%、19.46%和18.93%，呈波動下滑趨勢，但下滑幅度并不大，最高值和最低值間僅相差1.32個百分點。

再看同業可比公司。報告期內，中巖大地的綜合毛利率分別為23.25%、25.17%、18.35%和9.7%；中化巖土分別為20.81%、18.14%、9.74%和13.59%；2022年上半年，城地香江未披露建筑業的毛利率，2019-2021年，城地香江建筑業的毛利率分別為20.5%、19.53%和20.58%。報告期內，同業可比公司的毛利率均值分別為21.52%、20.95%、16.22%和11.65%，毛利率行業均值持續下滑。

具體來看，2019年及2020年，宏業基綜合毛利率均低于行業均值，分別低1.44%和2.19%。2021年及2022年上半年，因中化巖土和中巖大地的綜合毛利先后出現近10個百分點的下滑，從而使宏業基綜合毛利率與行業均值間的關系出現反轉，宏業基綜合毛利率分別超出行業均值3.24%和7.29%。而且，由于宏業基綜合毛利率在報告期內相對比較穩定，從而使其在同業可比公司中的排序也從2019年的位居同業可比公司之末而升級為2022年上半年的位居同業可比公司之首。

宏業基不僅有不斷優于行業均值的毛利率，還有持續走低的期間費用率。

報告期內，宏業基的期間費用率分別為9.85%、9.22%、8.14%和8.9%，總體呈下滑。

與此同時，同業可比公司的期間費用率則是上升趨勢。報告期內，城地香江的期間費用率分別為11.61%、12.23%、18.72%和24.48%；中化巖土分別為10.78%、9.43%、10.48%和22.49%；中巖大地分別為6.17%、10.84%、9.66%和18.73%，行業均值分別為9.52%、10.84%、12.95%和21.89%。

報告期內，宏業基和同業可比公司期間費用率的差距在逐漸拉開。2019年，宏業基的期間費用率還比行業均值高出0.33%，到2022年上半年，宏業基期間費用率已比行業均值低了近13個百分點。

具體來看，報告期內，宏業基的銷售費用率分別為0.41%、0.45%、0.37%和0.33%，比行業均值分別低0.74%、0.54%、1.13%和1.52%；管理費用率分別為4.31%、3.77%、3.4%和3.52%，比行業均值分別低-0.92%、-0.32%、1.73%和7.11%；研發費用率分別為3.04%、3.14%、3.05%和3.23%，比行業均值分別低0.26%、1.16%、0.5%和1.88%；財務費用率分別為2.09%、1.86%、1.32%和1.82%，比行業均值分別低-0.41%、0.24%、1.45%和2.48%。

正是基于相對穩定的毛利率和有效的費用控制，宏業基展現出了較好的盈利能力。報告期內，宏業基凈利潤率為6.65%、7.41%、3.58%和9.43%，其中，2021年凈利潤率的下滑主要是因為公司基于謹慎性原則，對2019年的第一大客戶恒大集團中預期回收風險高的相關資產按照90%的計提比例單項計提了存貨跌價準備、壞賬準備及減值準備所致。

同期，城地香江的凈利潤率分別為11.33%、9.98%、-20.82%和1.11%；中化巖土分別為6.03%、2.99%、-6.09%和-10.01%；中巖大地分別為12.54%、8.93%、8.09%和-6.48%。

尤其值得注意的是2021年及2022年上半年，在城地香江、中化巖土及中巖大地均已出現不同程度虧損的情況下，宏業基的盈利能力卻越來越好。

無論是營業收入成長性還是盈利能力，抑或是費用控制能力，宏業基都有不俗的表現，但是這種不俗的表現卻不得不讓人保持一份警惕：報告期內，既要面對疫情防控帶來的工期延誤，還要面對國家對地產行業宏觀政策的調控，因此，同業可比公司的經營業績都受到了不同程度的不利影響，尤其是在2021年及2022年上半年，都已經出現虧損狀態，但宏業基僅是2020年的營業收入增速稍有所下滑。身處相同的經營環境，宏業基又是如何做到獨善其身呢？

關鍵詞：